《华商好基会》专栏文章第40期
攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。
在以往的《华商好基会》系列文章中，我们描绘了众多策略，有针对市场择时的策略，还有风格和行业轮动的策略等。近期有些投资者朋友留言提问道：“这么多策略如何才能结合在一起呢？总不能让一个个策略单枪匹马作战吧。”
本期我们就来探讨一下，如何合理的把不同策略融为一体，以便更成体系地指导投资行为。
4步策略归纳
第一步，对策略进行分类。以我们此前讨论过的策略为例，可分为市场择时策略、风格轮动策略、行业轮动策略等。
第二步，对不同大类策略的成熟性进行评估。就现有策略评估结果来看，我们的市场择时策略和风格轮动策略的成熟度可能更高，回测效果可能更好，逻辑也可能更顺畅，而在行业轮动策略方面可能还比较单一。基于此，可以优先把市场择时策略和风格轮动策略运用起来。
第三步，对策略层次进行梳理。就市场择时策略和风格轮动策略而言，两者是一种嵌套关系，即先通过市场择时策略，确定组合里的中高风险型基金比较合适的配置比例，再通过风格轮动策略，确定组合里的中高风险型基金应当偏哪一种风格多一些，风格有大盘、小盘、低估值、高景气、港股等类型。
第四步，对同类策略下的子策略赋予不同权重。比如就市场择时策略而言，子策略可能有近两位数，每个子策略的看重度可以不一样。
有的子策略在逻辑上可能相似，那么策略的相关性就可能比较高，比如同为技术分析类的子策略就可能容易出现上述情况，这样的子策略我们一般会适度降低其权重；而有的子策略在回测效果和参数适应度上可能要显著优于其他子策略，这样的子策略我们可以适度提高其权重。
但原则上，我们会尽可能保留子策略的多样性，多样性融合的好处是有望提高母策略的效果稳定性。
3类策略执行
归纳好策略之后就是制定具体执行方案。
还是以市场择时策略为例，比如我们的子策略有6个，假设这6个子策略赋予相同权重，基于此条件下，就能生成许多细节不同的执行方案版本，这些不同版本的核心区别为交易频率和交易幅度的不同，具体采用哪个方案版本主要取决于我们的交易习惯。
下面举三个例子，分别对应高、中、低交易习惯。
高交易强度方案
全部子策略看多时，满仓权益资产；
4个或5个子策略看多时，保持中高权益仓位；
一半子策略看多时，保持中性权益仓位；
2个或1个子策略看多时，保持中低权益仓位；
没有子策略看多时，空仓权益资产。
中交易强度方案
4个及以上子策略看多时，满仓权益资产；
一半子策略看多时，保持中性权益仓位；
2个及以下子策略看多时，空仓权益资产。
低交易强度方案
5个及以上子策略看多时，满仓权益资产；
一半子策略看多时，保持中性权益仓位；
1个及以下子策略看多时，空仓权益资产；
其他数量下则设为一种过渡状态，处于过渡状态时，维持原有权益仓位。
为更形象得理解，下图展示了在低交易强度方案下，把6个子策略结合在一起的市场择时策略回测效果，这6个子策略分别用到了技术分析、微观资金面、宏观资金面、海外资金面、宏观基本面等不同逻辑。
数据来源：万得信息，回测区间：2015/1/1-2023/3/1
本期总结
在投资中，形成较为稳定的策略方能行远，而子策略多样性是母策略稳定性的核心来源。从这个维度出发，我们可以制定三个小目标，一是要持续挖掘不同类型的子策略；二是要合理管理不同的子策略，将其有效结合在一起；三是要结合自身交易习惯，制定交易属性相匹配的策略执行方案。
本文来自华商基金资产配置部研究员李健。
风险提示：
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