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逆回购重启呵护跨年流动性,新型货币工具助力中小企业(国海固收研究)

信息来源:scaleb2b.com  时间:2018-12-26  浏览次数:62

  投资要点

  本周流动性跟踪  年内资金价格回调,跨年利率飙升。截至12月21日,相较于上周五,银行间质押式回购利率方面,R001下行19.92BP, R007下行22.83BP,R014上行229.14BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行19.68BP,DR007下行11.22BP,DR014上行113.32BP。SHIBOR年内期限价格下跌,跨年资金价格继续上涨。SHIBOR隔夜为2.4860%,下行16.90BP; 1月期SHIBOR报收3.1540%,上行18.80BP,3月期SHIBOR报收3.2090%,上行5.30BP。

  本周一二级市场  本周一级市场共发行15只利率债,实际发行总额为1635.90亿元,较上周减少225.50亿元;总偿还量322.80亿元,较上周减少446.00亿元;净融资为1313.10亿元,净融资较上周扩大220.50亿元。本周国债、政金债发行只数较少,需求普遍偏弱。二级市场方面,本周国债仅1年期利率上涨,其他期限利率均小幅下降,国开债各期限利率均小幅下行。1年期国债收益率为2.6806%,较上周五上行20.14BP;10年期国债收益率报3.3168%,下行3.00BP;1年期国开债收益率为2.9172%,较上周五下行1.70BP;10年期国开债收益率报3.7427%,下行3.47BP。

  风险提示    地缘政治风险超预期;通胀超预期。

  1、 流动性跟踪

  1.1、 公开市场操作

  时隔近两个月,本周央行逆回购重启,呵护跨年期间市场流动性。周一(12月17日),央行投放7天逆回购1600亿;周二(18日),投放7天、14天逆回购分别为1400亿、400亿;周三(19日),投放7天、14天逆回购分别为400亿、200亿;周四(20日),投放7天、14天逆回购分别为1200亿、300亿;周五(21日),投放7天、14天逆回购分别为300亿、200亿。本周无逆回购与MLF到期,周五有1200亿国库现金定存到期。全周逆回购净投放6000亿,全口径资金净投放4800亿。

  1.2、 货币市场利率

  年内资金价格回调,跨年利率飙升。截至12月21日,相较于上周五(12月14日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行19.92BP, R007下行22.83BP,R014上行229.14BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行19.68BP,DR007下行11.22BP,DR014上行113.32BP。

  SHIBOR年内期限价格下跌,跨年资金价格继续上涨。截至12月21日,SHIBOR隔夜为2.4860%,下行16.90BP;SHIBOR1周为2.6490%,下行3.40BP;1月期SHIBOR报收3.1540%,上行18.80BP,3月期SHIBOR报收3.2090%,上行5.30BP。

  1.3、 同业存单发行

  本周,同业存单总发行量为3910.80亿元,总偿还量为4769.00亿元,净回笼858.20亿元,净融资较上周缩减3648.40亿元。

  同业存单发行利率上涨较快。截至12月21日,1月期品种发行利率为3.7357%,较上周五上行32.41BP;3月期品种利率为3.5588%,上行10.91BP;6月期品种利率为3.7054%,上行11.12BP。

  1.4、 实体经济流动性

  宽信用向票据市场有所传导,票据直贴、转贴利率维持低位。截至12月21日,长三角地区6个月的票据直贴利率为2.90%,与上周持平,6个月的票据转贴利率为2.55%,与上周持平。

  1.5、 一周监管动态

  2、 利率债

  2.1、 一级市场发行及中标

  本周一级市场共发行15只利率债,实际发行总额为1635.90亿元,较上周减少225.50亿元;总偿还量322.80亿元,较上周减少446.00亿元;净融资为1313.10亿元,净融资较上周扩大220.50亿元。

  2.2、 利率债到期收益率

  本周国债仅1年期利率上涨,其他期限利率均小幅下降。截至12月21日,1年期国债收益率为2.6806%,较上周五(12月14日)上行20.14BP。3年期国债收益率报2.8709%,下行4.44BP。5年期国债收益率报3.0458%,下行0.48BP。7年期国债收益率报3.2382%,下行1.38BP。10年期国债收益率报3.3168%,下行3.00BP。

  国开债各期限利率均小幅下行。截至12月21日,1年期国开债收益率为2.9172%,较上周五下行1.70BP。3年期国开债收益率报3.3292%,下行4.11BP。5年期国开债收益率报3.6357%,下行1.28BP。7年期国开债收益率报3.8286%,下行2.99BP。10年期国开债收益率报3.7427%,下行3.47BP。

  2.3、 利率债利差

  截至12月21日,各期限利差均有下跌。与上周五相比,10Y-1Y利差缩小23.14BP,10Y-5Y利差收窄2.52BP,10Y-7Y利差收窄1.62BP。

  国开债隐含税率持续背离。截止12月21日,5年期国债、国开债利差为58.99BP,5年期国开债隐含税率收窄0.16个百分点。10年期国债、国开债利差为42.59BP,10年期国开债隐含税率收窄0.02个百分点。

  3、 海外债市跟踪

  美联储加息预期放缓,美国国债利率大幅下降。截止12月21日,2年期国债收益率为2.63%,较上周五(12月14日)下跌10BP;10年期国债收益率为2.79%,较上周五下行10BP;10Y-2Y利差为16BP,较上周五持平。

  德国长端利率下跌,日本利率继续下跌。根据最新数据,德国10年期国债收益率为0.24%(12月20日),较12月14日下跌3.00BP;日本10年期国债收益率为0.041%(12月20日),较12月14日下行0.20BP。

  4、 通胀跟踪

  冬季蔬菜价格指数维持高位。截至12月21日,农业部菜篮子批发价格指数收于106.84,较上周五上升0.27%;山东蔬菜批发价格指数收于104.96,较上周五下跌0.86%;前海农产品(000061,股吧)批发价格指数收于114.73,上涨3.75%。

  生猪、猪肉价格继续上涨。截至最新数据(12月21日),四川省出栏肉猪平均价为18.56元/千克,较上周五上涨1.64%。猪肉平均价为29.30元/千克,上涨2.27%。

  工业品价格下跌,原油期货价格暴跌。截至12月21日,南华工业品价格报2046.16较上周五下跌0.88%,RJ/CRB商品价格指数收于172.50点,较上周五下跌4.31%。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报53.82美元和45.59美元,分别下跌10.72%和下跌10.96%。

  5、 下周重要经济数据和事件

  6、风险提示

  地缘政治风险超预期;监管超预期。

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